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发表于 2020-06-29 09:14:16 股吧网页版
中泰宏观:利润改善销售回落 经济数据或先上后下
来源:中泰证券 作者:梁中华 张陈

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  1、利润同比转正,销售增速回落。


  根据国家统计局公布的最新数据,1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元,同比降幅收窄8.1个百分点至-19.3%,折算成当月同比则上升10.3个百分点至6%。5月工业企业利润持续改善,利润率也较4月提高0.5个百分点至5%,主要原因包括,一方面成本上升压力有所缓解,每百元营业收入成本增速放缓,同时5月营业成本增速回落5.2个百分点至1.8%。另一方面,工业品购进价格回落幅度(PPIRM5月为-5%)明显超过出厂价格回落幅度(PPI5月为-3.7%),增加企业盈利空间。


  需求端走势仍然是主导工企利润走势的主要因素。5月较4月工业品出厂价格回升较多的行业,工业增加值同比回升也较多,量价同向变动表明需求是制约生产恢复的主要因素。但5月工企整体营业收入增速较4月反而回落3.7个百分点至1.9%,表明需求恢复在边际放缓。同时工业品价格也在持续回落。未来工业企业盈利压力仍然较大。



  2、汽车改善明显,新经济利润大幅回升。


  从行业来看,上游行业多数改善,黑色金属冶炼降幅收窄为-57.2%(上月-60.4%),化学制品收窄至-38.6%(上月-48%),煤炭开采扩大至-31.2%(上月-27%)。下游行业生活必需品保持正增长,汽车回升明显。烟草制品业利润总额同比增长28.1%(上月22.6%),农副食品加工业增长19%(上月20%),汽车为-33.5%(上月-52.1%)。新经济利润大幅回升,电气机械降幅收窄至-11.6%(上月-22.9%),专用设备转正至16.6%(上月-3.1%)。在41个行业大类中,利润总额同比减少的行业较前月减少6个至30个。


  3、这一轮不一样,经济先上后下。


  疫情之后金融数据高增长,近两月经济数据也大幅反弹,看似和09年、12年、15年的经济复苏相似,给人一种复苏的“幻觉”,但我国本轮周期有三点不同于以往,一是过去十年主导宏观经济走势的房地产还处于下行周期;二是政策刺激空间没有之前那么大;三是疫情存在持续影响。这三点决定了我国宏观经济下行压力依然很大,很难开启一轮持续的上行周期。

  风险提示:疫情发酵;全球经济降温;政策变动。

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